Mercados globales caen por el fin de la financiación barata, no por la economía de EU: analistas​

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Forbes México.
Mercados globales caen por el fin de la financiación barata, no por la economía de EU: analistas

Según los analistas, la caída de los mercados bursátiles mundiales en los últimos días es más un reflejo de una reducción de las operaciones de carry trade utilizadas por los inversores para aumentar sus apuestas que de un cambio brusco y rápido en las perspectivas económicas de Estados Unidos.

Si bien los datos de empleo estadounidenses más débiles de lo esperado del viernes fueron el catalizador de la liquidación del mercado, y el índice Nikkei de Japón sufrió el lunes su mayor caída en un día desde la liquidación del Lunes Negro de 1987, el informe de empleo por sí solo no fue lo suficientemente débil como para ser el principal impulsor de movimientos tan violentos, agregaron.

En cambio, la respuesta probablemente se encuentre en una nueva y pronunciada reducción de posiciones de las operaciones de carry trade en las que los inversores pidieron dinero prestado a economías con tasas de interés bajas, como Japón o Suiza, para financiar inversiones en activos de mayor rendimiento en otros lugares.

Quedaron atrapados cuando el yen japonés se recuperó más de un 11% frente al dólar desde los mínimos de 38 años alcanzados hace apenas un mes.

“En nuestra opinión, gran parte de esta (venta masiva del mercado) se debe a la capitulación de posiciones, ya que varios fondos macro se han visto sorprendidos por el camino equivocado en una operación y se han activado los stops, empezando inicialmente por las divisas y el yen japonés”, dijo Mark Dowding, director de inversiones de BlueBay Asset Management, en referencia a los niveles predeterminados que desencadenan la compra o la venta.

“No vemos evidencia en los datos que indique que estamos ante un aterrizaje brusco”, añadió.

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Un inversor con sede en Asia, que pidió no ser identificado, dijo que algunos de los mayores fondos de cobertura sistemáticos que entran y salen de acciones basándose en señales de algoritmos, empezaron a vender acciones cuando la inesperada subida de tipos del Banco de Japón de la semana pasada desató expectativas de un mayor ajuste.

Aunque es difícil obtener cifras exactas y los cambios de posicionamiento específicos que subyacen a los movimientos, los analistas sospechan que las posiciones abarrotadas en acciones tecnológicas estadounidenses, financiadas por operaciones de carry trade, explican por qué son las que más sufren.

A las 14.23 GMT del lunes, el índice bursátil estadounidense Nasdaq, con una fuerte presencia de empresas tecnológicas, había caído más del 8% en lo que va de agosto, frente al 6% del índice S&P en general.

Las operaciones de carry trade, impulsadas por años de política monetaria japonesa ultraflexible, provocaron un auge en los préstamos transfronterizos en yenes para financiar operaciones en otros lugares, dijo ING.

Los datos del Banco de Pagos Internacionales sugieren que los préstamos transfronterizos en yenes aumentaron en 742,000 millones de dólares desde finales de 2021, señaló el banco.

“Es una desinversión de carry y de acciones japonesas financiada con yenes”, aseguró Tim Graf, jefe de estrategia macro para Europa en State Street Global Markets. “Nuestras métricas de posicionamiento muestran que los inversores sobreponderan las acciones japonesas. Estaban infraponderados en yenes. Ya no están infraponderados en yenes”.

Los especuladores redujeron agresivamente sus apuestas bajistas contra el yen en las últimas semanas, lo que llevó la posición corta neta en yenes a 6,010 millones de dólares, la menor desde enero, por debajo del máximo de siete años de abril de 14,526 millones de dólares, según muestran los datos semanales más recientes del regulador de los mercados estadounidenses.

“No se puede deshacer la mayor operación de carry trade que el mundo haya visto jamás sin romper algunas cabezas”, dijo el estratega jefe de divisas de Société Générale, Kit Juckes.

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Fondos de cobertura de Japón cayeron 7.6% en ‘lunes negro’

Como los fondos de cobertura suelen financiar sus apuestas mediante préstamos, sus ajustes están exacerbando los movimientos del mercado, dijeron algunos inversores. Los bancos dan apalancamiento a los fondos de cobertura, esencialmente un préstamo para financiar la inversión, lo que amplifica los rendimientos de los fondos de cobertura pero también puede aumentar las pérdidas.

Una nota enviada por Goldman Sachs a los clientes el viernes mostró que el apalancamiento bruto de la correduría de primera línea de Goldman Sachs, o la cantidad total que los fondos de cobertura tomaron prestada, disminuyó en junio y julio, pero todavía se encuentra cerca de los máximos de cinco años.

La semana pasada fue la tercera semana consecutiva en la que las apuestas de los fondos de cobertura a que las acciones caerán superaron la adición de apuestas a que subirán, dijo Goldman en una nota separada, diciendo que se agregó una posición larga por cada 3.3 apuestas cortas.

Agregó el lunes que al cierre asiático, los fondos de cobertura centrados en Japón cayeron un 7.6% en las últimas tres sesiones de negociación.

Aunque los fondos macro pueden haber estado involucrados en operaciones de divisas relacionadas con el yen, muchos fondos de cobertura que operan con acciones, debido a la prohibición de ventas en corto en junio en Corea del Sur y a los obstáculos regulatorios contra la misma práctica en China, habían trasladado su atención a Japón, dijeron los inversores.

Los analistas añadieron que había margen para más sufrimiento a corto plazo a medida que se deshagan las posiciones, pero la sacudida del mercado sería limitada.

Los operadores esperan ahora más de 120 puntos básicos de recortes de tipos en Estados Unidos para finales de año, frente a los 50 puntos básicos a principios de la semana pasada, y ya tienen en cuenta en el precio un fuerte recorte de tipos de 50 puntos básicos en septiembre.

Tales expectativas pueden ser exageradas si los próximos datos sugieren que es probable que la economía estadounidense evite un aterrizaje brusco.

“Creemos que es realmente un error empezar a reevaluar fundamentalmente su visión de las perspectivas en este caso. Hacerlo es simplemente ajustar una narrativa para que coincida con la acción del precio”, dijo Dowding de BlueBay.

Con información de Reuters.

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